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受原油持续上涨影响，国内外糖价上周齐涨。在原油上涨的带动下，巴西汽油价格持续上涨催生乙醇价格反弹，同时巴西出口表现强劲，带动巴西糖价反弹。国内5月销售数据低于预期，但受原糖上涨影响，开启一轮小反弹，短期或仍表现偏强 国内方面，近期新疆部分棉区气温偏高可能会影响棉花生长，下游需求有所恢复，但整体情况仍相对一般。对于国际市场，印度蝗虫灾害继续发酵威胁新花种植，美主棉区得州地区干旱影响棉花生长，整体播种进程放缓，生长优良率低于去年同期，但美棉出口销售疲软压制棉价。策略方面：前期多单继续持有，注意止损。 粮蛋 周报：（Z0000399）、 李宏磊（Z0011915）、刘冰欣（助力分析师）、肖文辉（助力分析师） 鸡蛋：近期南方降雨较多，因此端午备货的时间可能会推迟，如果下周销区还不涨价，说明库存还是没有清完，供大于求的局面还是没改变，养殖户若不采取一定的措施，加速淘汰或下调蛋价，就说明端午行情大打折扣，市场需求比预期更差。目前市场终端库存比较空是确定的，产区库存量下降也是确定，至少大码蛋已经清空，预计未来几天蛋价还是能平稳上行，因天气问题加上库存还没有清空的情况下，这次涨幅不大，涨的速度不快，但能延长涨价时间。预计6月下旬前现货低迷将还会继续，07合约本周周K线回吐上两周涨势收阴线附近明显有买盘撑底部，前期多单可适度逢低补仓。 大豆：目前销区库存消耗殆尽的商户陆续增加，补库“倒计时”渐临。而产区持有豆源的商户大幅度减少，仅占之前总户数的40%，且豆源仓库存储的总量低于常年同期50%，包括播后剩余种源，商品豆余量仍有一定缺口，鉴于产区库存逐渐下降，贸易商价格松动现象开始好转，明显滋生挺价心理。东北方面，俄豆方面船期正常到港为6月下旬，总量不足8000吨。受国际疫情影响，目前不确定因素扩大，令船期推迟到港概率加大，但近期拍卖传言不断使得价格承压，种种迹象显示，国产大豆价格短期或维持调整走势。本周09期价回吐上周涨势收中阴线，建议前期多单适度减仓离场。 玉米：本周全国玉米现货价格先抑后扬。周四临储玉米拍卖首拍，成交火爆，最高溢价到达250元/吨，成交率100%。拍卖前市场整体价格弱势震荡调整，周二开始，市场出于对拍卖高成交高溢价的预期，期现两市纷纷上行。周四拍卖结果火爆，期现两市价格持续上涨。本周东北产区现货价格整体幅度不大。华北产区多家深加工企业上调收购价格，上涨幅度在20-40元/吨。港口方面，南方港口在内有小麦上市，外有玉米及玉米替代品的影响下，价格相对稳定；北方港口跟随东北产区价格走势。 本周连盘玉米主力合约C2009大幅上涨，周内最高价2082元/吨，最低2018元/吨，周五收盘价2078元/吨，玉米主力合约C2009强势上涨，预计下周走势继续强势，建议前期多单继续持有。 油脂：本周马棕延续反弹，马棕油08反弹至2400关口附近，建议关注上方半年线处的压力。国内因棕油买船相对较少，而棕油整体需求尚可，棕油期价继续反弹，目前期价在年线之下震荡，建议前期多单止盈点适当上移。巴西大豆到港成本也明显提升，也将带动豆情延续涨势。连豆油09期价在5700关口附近震荡，建议前期多单止盈点适当上移。日前传闻华南某油厂进口加菜籽GMO证书申请被拒，令市场对中国在孟女士案后反制加拿大的担忧增加，提振菜油价格，目前菜油09期价反弹至年线附近，建议前期多单止盈点适当上移。 油料：本周美豆止跌反弹，期价呈现4连阳，目前反弹至870美分附近，预计短期美豆将延续弱势反弹态势。美豆价格持续上涨，且巴西大豆升贴水报价走强，提升大豆进口成本，且豆粕整体出货尚可，库存压力暂未显现，油厂有挺价意愿，及中美关系紧张，令市场担心美豆进口货受影响，均提振豆粕价格。但中国仍在持续采购美国大豆，6-8月大豆到港量庞大，基本面偏空犹在，也限制豆粕涨幅。本周连粕09重心震荡上移，期价反弹至2800关口之上，建议短期按照反弹思路操作。菜粕09重心亦上移，目前期价反弹至2400关口附近，建议短期按照反弹思路操作。 黑色 周 报：王泽勇（Z0014820） 、盛明星（助理分析师）、金翃翀（助理分析师） 螺纹：长流程钢厂螺纹钢炼钢利润长期维持在200元以上，钢厂产能利用率和废钢添加均处于高位，电炉开工因前期利润回升开工恢复已经至高位，本周废钢到货有所回落，钢企再度提价废钢，挤压电炉利润，目前长短流程产量均处于峰值水平，后续增量空间有限。表需再度回升，总于450万吨上下波动，但日均建材成交回落较为明显，市场情绪偏向谨慎。短期来看，供需双强继续维持，需求韧性依旧较强，但水泥开工有所下滑，随着梅雨和炎热天气等影响淡季需求，边际需求回落预期依旧较强，此外，基差偏低，钢价上升空间有限，周末成本端铁矿石再度引发供应端担忧，成本支撑强化，钢价短期将维持高位偏强震荡，操作上建议多单持有。 热卷：板材利润回升偏快至200元以上，下游订单持续增加，板材厂提产动力边际回升，但受到唐山6月限产趋于严格等影响，供应端收缩预期依旧偏强，板材产量总体回升趋势仍在，但短期空间有限。板材需求总体低位，边际回升较快，尤其是基建、家电、汽车等行业在国内疫情有效控制之后恢复生产逐渐开启备货，卷板需求持续复苏。短期供应受限产影响回升空间有限，需求继续保持缓慢回升趋势，下游订单较为充足，操作上建议多单持有。 铁矿：钢厂利润总体尚可，生产积极性偏高，铁水产量持续回升，港口铁矿疏港持续位于高位310-320上下，叠加钢厂铁矿库存水平不高，钢厂矿石需求延续旺盛。供应端再度出现收紧预期，巴西法院要求暂停淡水河谷伊塔比拉矿区运营，实际执行情况有待继续跟踪，但再度引发在本身已经处于紧平衡状态下的供应收缩预期。短期矿石发运依旧偏弱，且巴西发运端再度出现收紧预期，短期价格上行驱动依旧较强，操作上维持逢低买入。 焦炭：钢厂利润较好下，铁水产量高位持续上升。焦炭需求有支撑，但已接近顶部，继续上升空间不大。钢厂库存合适，后期补库空间一般。目前焦企利润不错，其他地区开工率有所回升，但山东逐步落实限产，供应高位持稳。焦炭供需维持偏紧，库存持续下滑。钢材表需仍旧可观，虽然唐山6月限产，但目前看执行力度一般。同时后期焦炭供应端徐州减产，一旦执行到位，目前的焦炭供需缺口仍将持续存在。焦炭供需均有支撑，盘面偏强。重点关注山西提产空间。 焦煤：澳煤进口恐将进一步限制，但内外煤价差仍然较大下进口减量较少。蒙煤通关量低位回升，但仍未见明显起色。煤矿开工率高位，但在下游采购补库下，煤矿库存下滑，压力有所缓解。焦企利润较好，需求端有支撑。同时库存偏低的情况下，仍有小幅补库空间，短期焦煤供需有支撑。但随着安检放松，煤炭供应宽松。同时山东焦企逐步落实限产，需求受到一定的影响，焦煤供需边际走弱。且后期蒙煤通关仍有回升空间，能一定程度上弥补澳煤的缺口。盘面上涨驱动较弱，上方空间有限，空配为主。 多数港口通关难度仍较大，5月进口同比有所下滑。煤矿生产正常，供应逐步小幅回升。发运增加下港口供需较为平衡，库存缓慢恢复。近期水电增加，导致下游日耗表现弱势。但后期面临迎峰度夏，旺季即将到来，日耗回升空间较大。同时电厂库存同比偏低，仍有较大的补库需求。短期看下游补库叠加旺季来临对煤价有所支撑，重点关注电厂补库情况。 玻璃、纯碱 周 报：郑景阳( Z0014143 )、何杭莹（助理分析师） 玻璃：5月份以来全国各地生产企业现货价格已有较大幅度上调。在需求端竣工逻辑主导下，下游加工厂及贸易商积极进货，厂商库存加速向社会库存转移。但随着下游备货进入尾声，南方进入梅雨季节，贸易商和加工企业采购速度趋缓，现货涨价随之趋缓。继续关注去库存情况。生产企业继续以涨价去库存，现货价格预计仍有上行空间。受到社会库存压力较大，以及后续新增产能对于供给端压力的影响，主力合约价格预计短时高位盘整，暂时观望。 纯碱：上周纯碱整体开工率62.85%，环比下降3.43%。产量44.15万吨，环比减少2.41万吨。库存158.49万吨，连续两周下降，同比上涨264.85%。生产企业已处于亏损，现货价格整体保持稳定。由于产量连续多周有所下降，库存压力有所减轻，但纯碱市场整体供过于求现状无明显改变。短期1465-1480区间操作。 OPEC+周末达成协议，同意延长现行的日减产970万桶原油措施至7月底，以稳定受疫情影响的油价。整体上看，协议在某种层面上超市场预期。其一：5、6月份没有完成减产配额的国家将在3季度额外减产来弥补5、6月份未完成的量；其二：沙特、阿联酋、科威特、阿曼四国额外自愿减产 120 万桶/日；其三：OPEC+产油国联合部长级监督委员会将密切观察全球原油产量水平，并将每月举行一次会议，表明OPEC+的市场管控更趋市场化管理。此外，近期也看到包括美国、加拿大、挪威等国的产量也在下降，全球供应正在大幅收缩，供给利多一举推动油价上冲去补前期图形上的缺口。当然也要看到，需求的复苏依然缓慢，美国炼厂开工低迷，成品油去库艰难或暗示下游需求修复缓慢。总体来看，随着利好消息的逐步兑现，市场仍将面临需求恢复缓慢的较大压力，技术面，油价已有超买迹象，多头可适当减仓。 石化周报：袁铭（Z0012648）、 顾双飞（Z0013611） 、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴一帆（助理分析师）、戴高策（助理分析师） 聚烯烃：本周聚烯烃震荡偏强。LL进口量目前处于中等偏上水平，部分港口库存出现小幅累库，随着伊朗和印尼延期货源即将到港，以及近期高价货源成交受阻来看，后期港口库存将阶段性结束去库出现小幅累库，国产方面，上游石化生产负荷在87.16%，近期国产端已经进入检修旺季，预计6月国产量相较5月出现明显减少，但在海外货源逐步到港后，供应端仍存阶段性小幅压力。需求端，下游制品行业开工率方面，除包装行业开工小幅提升外，其他行业平稳为主，但需要注意的是，下游始终维持低库状态，受情绪面影响时，存在出现投机性补库的可能。L09短期在进口货源尚未集中到港之前以震荡对待，震荡区间6450至6750。PP随着通用料陆续到港以及国内排产的恢复，结构上标品供应逐步恢复，但从数据来看，目前共聚供应仍旧偏低，这也成为市场近期关注点之一，且近期6月初的进口货源已经预受，对市场压力有限，短期供应端压力还未线月进口货源仍将限制价格阶段性上涨的幅度。需求端，共聚、注塑订单提升明显，以下游终端需求白电为例，冰箱受海外民众买冰箱屯肉影响，目前国内冰箱出口订单已经排到8月份，配合国家消费刺激政策，空调也进入消费旺季，整体下游终端需求迎来边际好转。PP进口货源兑现依然是后期价格走势的重点，在进口没有大量兑现之前，叠加粉料强势支撑，整体价格下方空间受限。PP09短期震荡对待，震荡区间7150至7550。 聚酯：本周PTA震荡上涨，TA009周五报收3758全周涨98（+2.72%），现货加工费小幅回落至890元/吨附近。本周乙二醇冲高回落，EG009周五报收3745全周涨21（+0.56%），外盘石脑油制乙二醇利润-5美元/吨，煤制乙二醇平均利润-1112元/吨左右。供应面，本周PTA平均开工率在77.6%，较上期持平，实时开工率在78.0%，实时有效开工率83.4%；国内乙二醇周平均开工负荷在52.84%，较上期下降1.46%，其中煤制乙二醇开工负荷减4.63%至30.59%。需求面，本周聚酯平均负荷90.1%，较上期上升1.6%，周五实时负荷在90.5%。库存方面，PTA流通库存（不含仓单）下降0.2万吨至228.9万吨；华东主港地区MEG港口库存约138.1万吨，环比上期增加0.4万吨；下游聚酯产销较好库存小降。 乙二醇方面，周中受原油市场大涨提振，乙二醇价格重心短暂冲高至3700元/吨附近，但高位抛压明显，周尾再度回落。本周国内乙二醇整体开工负荷仍处于低位，而几套煤化工装置开始升温重启，市场担忧后续供应出现回归，高位出货意愿较强，但煤制装置稳定产出尚需时日，短期供应增幅有限，本月还将维持供需相对平衡状态，加之生产效益不佳，后期重启后开工负荷也难回高位。近期国际油价持续上行推动化工板块成本支撑进一步增强，乙二醇跟随上涨为主，但高库存始终压制着市场做多信心，价格始终处于油化工和煤化工成本线之间震荡，或等待原油的进一步反弹来打破僵局。短期成本端利好下盘面将再度冲高，但高位依然存在恐高心态，上方压力3850，下方初步支撑3710，进一步支撑3670，关注油价波动对成本端的影响。 天然橡胶：本周天胶逐步反弹走强，主力合约周五强势突破前期 10500 附近高压，主力持仓增加约 1.5 万手，周振幅回升，资金关注度增强。沪胶 9-1 价差近期仍是收窄态势，本周进一步收窄至 1255，未来或可关注反套。RU 与 NR09 合约价差本周维持低位震荡，观望等待 1500 附近再次进场机会。宏观市场，OPEC 在周末举行会议，确认将当前减产协定延长至七月底，短期随着欧美复工推进原油仍有一定的上行空间，五月非农数据为正极大好于预期，美股强势，国内市场也在专项债逐步发力与支持小微企业与地摊经济政策下信心较好，短期宏观偏强。供应方面，泰国虽然累计降水与去年相比仍然偏少，但干旱已无大的问题，甚至近期南部降水过多以及外劳偏少的问题影响产出，原料价格较为坚挺，胶水接近 45 泰铢，杯胶也回升至 30 泰铢以上，割胶意愿有所恢复，未来如天气合适，产出会有明显增长，但短期强劲的原料价格挤压加工利润，对于现货已显示出较强的支撑。NINO3.4 指数转为负值，未来需关注厄尔尼诺转变为拉尼娜的可能。国内产区开割后并不顺利，从调研团队反馈看，版纳收胶低于往年，加工厂原料处于低位，短期病虫害高温等影响仍然明显，预计需 6 月中下旬或有回升，云南原料价格回升至 9.7 元/公斤。本周现货买卖走强，基差在-550 附近呈现较强支撑。需求方面，国内工厂开工率持稳，全钢胎开工率在 66%略有回落，半钢胎则在 60.91%，5 月重卡销售继续同比大涨，基建开工进入高峰期，6 月份预期仍然尚可，但未来项目开工后期以今年的支持力度而言持续高速增长的销量恐难保持。港口库存仍未有明显去库态势，但流通库存不高，仍需关注海外订单回升后采购意愿的变化，如能出现明显的去库则反弹延续性可能进一步增强。短期供给未释放，现货采购逐渐回升，宏观情绪偏强或仍有一定的反弹空间。操作上，前期多单继续持有，主力关注上方 10800 左右压力，追涨则需谨慎。NR 合约套利策略暂维持观望，未来可继续关注与 RU 反套机会。期权方面，前期备兑与牛市价差策略安全垫较高，仍可继续持有。 纸浆：受到两会刺激经济政策的影响，宏观预期向好带动纸浆小幅回升。外盘消息称，Arauco外盘针叶浆570美元/吨售罄消息、智利北部地区地震、叠加前期加针报出的额外检修，再加上下游文化用纸报价上涨，开工率有所回升，针叶浆价格获得一定的支撑。但是从基本面整体来看，供需矛盾仍未改变。下游需求虽有小幅起稳，但整体需求提振不明显，全球库存仍处高位。预计后期纸浆价格将仍会处于震荡状态，短期操作难度较大，建议投资者观望，等待基本面改善。 LPG：原油方面，近期油价整体保持震荡上行的走势，油市供给端的利好相对确定，OPEC+5月的减产情况较好，且沙特建议将970万桶/天的减产量保持到今年年底，这个建议可能会在下周OPEC半年度会议上讨论。而需求端目前仍不太确定，因为疫情的反复，需求的恢复慢于市场预期。此外，油市也需要关注各类风险事件对市场的冲击，比如中美对抗加剧对市场风险情绪的影响。 回归LPG基本面，目前LPG供应仍偏强，而需求端继续回落，整体缺乏上涨的动力。LPG期现价差继续走阔至900+，预计短期内大幅升水的结构难改变。而后期有部分停机检修装置回归，产量将进一步增加，需求端则无利好消息产生。沙特出台的丙烷CP价超预期或对盘面产生一定提振，但现下LPG基本面偏弱，原油走势仍具不确定性，短期内LPG涨幅或有限，建议投资者可做期现无风险套利好。而中长线来看，随着下半年民用气旺季来临，目前LPG价格仍有上涨趋势，因此中长线可布局多单。 燃料油：上周原油在OPEC+延续减产的预期下继续高歌猛进，同时带动燃料油也持续上涨，但国内燃料油较外盘依旧走势相对较弱，和新加坡燃料油的近月内外价差依然倒挂，反映当前近月面临的45万吨仓单的压力持续压制内盘燃料油的上涨空间，另一层面从内外的月差结构也可以看到这样的应景：我国高硫燃料油远月依然维持对近月较大程度的升水，而外盘高硫燃料油的月差基本已经平水。从国外的高硫油供需结构看，不管是港口消费、炼厂二次加工的需求都要好于预期，导致上周高硫油对原油裂解价差亦有所走高。高硫油的内外分化依然存在，而低硫油却面临供应过剩的格局。鉴于目前高硫油在国内的供应窘境，随着原油的反弹或也将预见高硫油在国内的宽松格局有所缓解，另一方面也是对内外价差长期倒挂的一种触底反弹（进口高硫燃料油量骤降），随着周末OPEC+确定减产延期协议的落地，我们维持上周短多持有2009合约以后高硫燃料油的观点。 沥青：沥青上周随着原油持续上涨，一方面是成本端支撑和继续上涨的预期，另一方面当前沥青下游的需求确实也较往年同期要好，这验证了我们自从去年年报以来一直秉持的观点，特别是资金端的巨量驰援更让需求端的落地有据可依。炼厂库存持续去库处于低位，炼厂顺势不断推高现货，而在需求端，不管是终端还是贸易商在上周的采购备货的积极性均较高，导致基差和月差在上周均继续大幅走强。我们前期一直主推的9-12正套和9月多头敞口的操作在上周盈利。随着周末OPEC+确定减产延期协议的落地，我们预计沥青短期依旧易涨难跌，9-12价差或有机会走至平水附近，未来继续持有，留有的9月多头敞口亦可考虑继续持有。 甲醇：我们认为甲醇这轮持续了将近两年的下跌行情可能会在三季度见底，但是当下仍处于一个震荡寻底的过程，当下甲醇已经面临一种供需失调较为极端的情况，全球处于投产周期中，国内外供给压力较大，而需求则面临明显的增量瓶颈，MTO空窗期叠加传统需求短期受限。当下国内企业面临较大的现金流压力，虽然未来可能面临一轮产能出清，却仍然需要时间兑现。当下由于罐容偏紧以及仓储费的大幅提升，期现出现明显脱钩，盘面依赖对供需改善的预期大幅升水，但从基本面我们并未发现明显改善的迹象。我们认为2020年三季度甲醇尚无明显反弹驱动，仍将保持底部震荡，由于盘面升水太多，盘面减产预期打的太足，届时如果证伪，盘面仍有进一步下跌的可能性，因此我们保留再创新低的可能性，预计区间1550-1850，虽然整体化工板块未来会处于跟随原油重心逐步抬升的阶段，但是甲醇由于其自身较差的基本面与基差结构，在板块中认领一个空头配置的席位应该是没有疑问的。近期甲醇在整体能化板块极强的氛围烘托下显得没有那么弱势，关注周一高开后的抛空机会。 尿素：上周尿素期货行情周初反弹上升后小幅震荡，因周初部分地区农业用肥增加叠加尿素日产量下降。上周五尿素期货主力合约UR2009收于1555元/吨，周涨幅为1.17%。现货市场方面，西北及东北地区获农业用肥支撑，价格继续领涨；而主流地区需求一般，价格跟涨为主。 从基本面来看，上周因检修企业较多，尿素供给小幅下降。国内尿素企业日均产量为15.4万吨，环比前一周减少0.62万吨；尿素企业平均开工率为73.39%，环比前一周下降2.99%。农业需求方面，西北和东北地区走货较为顺畅，山东、江苏、河南、河北等主流区域正值麦收季节，需求一般；工业需求方面，复合肥开工率继续下降，胶板厂方面受出口影响，开工水平仍不佳。 整体来看，近期尿素库存较低，且供给方面检修较多，对尿素价格有一定支撑；需求方面，随着主流地区麦收季节的到来，农业用肥需求放缓，工业需求也较弱，因此预计需求后市增量放缓，尿素价格再涨动力不足，短期尿素期货行情或小幅震荡，长期来看，可等待逢高抛空。 PVC：整体来看，下周国内PVC市场基本面表现平稳，供应端仍有部分装置计划检修，短期产量难有明显增加，国外货源陆续到货，暂时影响不大；下游开工维持稳定，虽往年6-7月份一般受淡季因素作用，下游开工会受影响，但目前暂未有体现。随着现货价格不断拉涨，终端心态谨慎，追涨积极性转弱。近期中美给宏观带来的压力在逐步增大，但PVC相对受影响较小，在目前基本面和宏观面中性偏暖的情况下，PVC既定趋势暂时不会改变，偏强震荡还将维持一段时间，但随着利好逐步减弱，原油近期持续出现利好，价格已反弹至40美金以上，页岩油产量有回升预期，6月份不排除存在一波回调整理，但预期幅度不大。PVC操作上考虑回调后多单入场，建议点位在6000附近。 苯乙烯：周末消息：欧佩克+声明草案显示，创纪录的石油减产将延续至7月末，在5月至6月无法实现100%减产的国家将需要在7月至9月进行补偿，预计周一原油继续拉涨，美原油有突破40美金可能，但是我们认为40美金以上受页岩油成本线压力，并不能靠减持持续推动，需要看到实质性的需求回升。化工品下周短暂冲高后可能有回落风险，苯乙烯自身买气降温，而且月初内贸及进口到港船货集中，码头库存有继续回升预期。不过近期成本端维持坚挺，苯乙烯工厂理论上处于亏损局面，近日受人民币贬值影响，美金通关成本抬升，尤其近期盘面涨跌反复弹性不足，阶段性逢低回补支撑下，低价出货节奏亦多有控制，苯乙烯近期供给持续回升，但是需求已经基本打满难有增量，自身供需过剩还是较为明显，综合考虑仍为化工中空头配置，关注下周跟随原油冲高后的抛空机会。 金属 周报： 郑景阳（Z0014143） 、 高川（Z0014821） 、王仍坚（助理分析师）、寿佳露（助理分析师） 铜：流动性宽松叠加欧美经济重启的乐观情绪，继续提升市场风险偏好，而且收储传言刺激市场做多情绪。不过，国内前期依靠集中赶工对铜消费的带动难以维继，6月需求开始有所下滑，库存降幅收窄，铜基本面最好时期已经过去。而且随着欧美各国经济的重启，政策刺激力度减弱，市场将进入基本面定价的阶段，受疫情影响，宏观经济指标的好转仍需时间。加上中美关系的不确定性，铜价存在下行风险。 铝：需求端，短期而言，以型材为代表的铝下游消费依然维持良好态势，季节性需求空调箔、饮料及啤酒箔需求继续提升。但是由于季节性淡季渐近，因此，铝需求边际增量有限。库存去库有所缩窄，周度下降4.6万吨至84.7万吨。供应端，铝价的大幅上涨，使铝企加速复产以及投产，其中包括云铝文山，云南神火，广元中孚以及山西中润等企业，短期产量释放或将有限，后期电解铝供应压力或将增加。综合来看，短期去库延续及伦铝上修支撑铝价高位运行，策略上，单边观望为主。 铅：供应端，原生铅供应稳定，再生铅企业利润有所修复，但原料端废电瓶供应相对偏紧，不过再生铅企业原料库存保持正常，预计短期不会影响产量，同时进口铅继续到港，后续社会库存有再度增量。消费端，铅蓄电池市场终端消费暂无较大改善，电动自行车及汽车蓄电池企业普遍对成品电池实施促销，而经销商库存转嫁有限，加之对后市消费不抱乐观预期，即使是在促销背景下，经销商亦多是按需采购，尤其是电动自行车蓄电池企业库存水平普遍偏高。目前供应预期增量犹在，铅市整体仍偏空。 上周美国公布的经济数据中有一些比较好，尤其是非农就业数据大幅好于预期。另美国取消中国禁飞令，欧洲扩大购债规模，这些刺激全球主要股市大涨，提振了风险情绪，美元指数大跌金银下跌。SPDR黄金ETF上周先增后减。 本周继续关注经济数据、疫情发展，预计风险情绪将继续改善，金银短期上涨动力不足，本周或震荡下跌。 1．在当前国内外经济形势下，放开地摊经济，是基于当前经济形势的现实考虑和举措，其核心目的在于搞活经济，实现今年“六保”和“六稳”的底线．个体经营者是地摊经济的主要从业者，近年来涵盖地摊经济在内的我国第三产业就业人数比重持续攀升，其对就业的贡献相当大，鉴于个体就业人员中城镇占比超六成，因此，地摊经济对于降低城镇调查失业率、完成年度就业目标大有裨益。 3．放开对地摊商贩的管制，一方面会对消费形成直接的刺激，尤其是低端消费品以及食品加工小作坊等餐饮娱乐，另一方面也通过提高个体经营者的收入反过来对消费形成又一轮刺激，尤其是对占比绝大多数的城镇个体经营者的就业以及收入会形成比较明显的促进和提振。 人民币汇率周报：马燕（Z0012651）、戴朝盛（Z0014822）、周骥（助理分析师）、王映（助理分析师） 核心依据：世界主要经济体也开始复工重启、步入正轨，疫情形势出现积极向好的趋势，市场避险情绪缓和，推升风险偏好；美国种族骚乱事件持续发酵，目前伤疤仍未愈合，压制美指；中美关系方面，目前形势依然紧张，市场情绪容易反复，人民币汇率有上升动能，但短期内幅度有限。 上周全球股票市场风险偏好大幅改善，海外主要股票指数反弹力度加大，铜金比历史分位数继续回升，从0.90%上升至1.40%。A股情绪指标改善明显，其中北向资金净流入金额保持在历史相对高位，达到95.70%；股票较国债溢价率同样大幅改善，历史分位数环比上升10.8%。 上周市场普遍关注到的一个现象是价值股反超成长股，这背后的原因正是市场对基本面进行正向修复，基本面的正向修复带动风险偏好回升，抬升经济复苏预期，利好前期跌幅更深的价值股多于成长股。前一期的周报中我们提到：“由于经济预期存在正向修复，而流动性方面短期内出现大变动的概率偏小，因此，接下来行情运行的核心会逐渐由流动性导向转向基本面导向。” 从上周市场表现来看，我们认为A股的运行逻辑已经转向基本面，并且基本面正向修复已经开始（A股基本面存在正向修复需要的分析详见2020年5月11日报告《A股抉择点再现》）。 上周五晚间公布的美国非农就业人数大超市场预期，当天推动市场大幅反弹。周末公布的中国5月进出口数据和外储规模数据同样略好于预期。从消息面来说，这两点都有利于基本面正向修复行情的继续。本周中国将陆续披露一系列重磅经济数据，包括物价指数和金融数据，因此行情的演绎大概率会跟随消息面的状况上下波动。 上周期权隐含波动率大幅下降，截止周五收盘，沪深300股指期权隐含波动率16.05%，较前一周下跌2.85%。50ETF期权隐含波动率15.35%，较前一周下跌3.17%。隐含波动率虽然均高于历史波动率，但隐含波动率与历史波动率差值开始收窄，表明市场风险已经得到释放。6月5日，南华50ETF期权波动率指数是19.01，南华沪深300期权波动率指数是21.10，与前一周相比，波动率指数有所下降，近期，市场不确定性降低，期权隐含波动率下降，短期风险有所释放。目前，波动率持续处于偏低水平，表明市场信心持续恢复，风险偏好持续上升 本周南华商品指数大幅上涨，所有版块都出现上涨行情，上涨最多的板块为能化指数板块。能化板块中，原油带领所有品种都出现上涨，橡胶、焦炭和甲醇涨幅都超过4个点，尽管原油涨幅为3个多点，但是贡献度则是最大，原油的上涨得益于减产协议的推动。相比之下，金属指数涨幅偏小，主要原因在于品种走势出现分化，铜、镍上周涨势不错，但是铁矿石和铝则出现回调，总体上涨趋势依然良好。农产品指数继续延续小步慢走的格局，上着的幅度在所有板块中最小。农产品中，上周豆一出现较大回调，对农产品指数拖累较大，棉花、白糖出现较大幅度上涨，棉花涨幅超过4个百分点，油脂类棕榈油涨幅也达到了3个点，但是上涨压力越来越大。棉花呈现短期突破行情，建议关注 本周关注5月物价与金融数据。基本面来看，5月进出口数据有所回落但依然超出市场预期，防疫物资出口规模增长是主要原因。考虑到海外疫情形势不容乐观且仍在加剧，防疫物资会继续起到拉动出口的作用，市场对出口增速的预期或有所上调。货币政策边际收敛， 但考虑到基本面及疫情的不确定性，且央行发布会声明新型工具的创设并不意味着降息降准被替代，后续流动性的宽松依然可以期待。趋势策略上，短期内货币政策收敛对市场的影响边际弱化，债市受经济预期及基本面数据影响，可能震荡偏弱，但当前利率已行至相对高位，且流动性宽松环境持续，配置盘可继续持有。免责声明 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